保险资管“ABS”前5月登记规模大幅增长，赛道深耕靠什么？

在长端利率(lìlǜ)持续下行背景下，保险(bǎoxiǎn)资金动向几何？6月2日，北京商报记者梳理发现，今年前(qián)5个月，保险资产管理机构登记的资产支持计划（即“险资版ABS”）规模已突破1300亿元，同比(tóngbǐ)增长近60%。

在(zài)业内人士看来，险资布局资产(zīchǎn)支持计划的终极价值，在于(yú)将沉睡的租赁债权、基础设施收益权转化(zhuǎnhuà)为服务产业升级的活水，这恰是金融赋能新质生产力的生动“注脚”。下一步，险资应联合监管机构和评级机构，进一步开发适用于绿色(lǜsè)能源、科技租赁等新兴资产的标准化估值模型，提升市场透明度。并优先配置高质量资产，通过多元化投资组合(zǔhé)分散风险。

近日，又(yòu)有(yǒu)两家保险资管公司的保险资管资产支持计划迎来“身份”登记。

根据中保(zhōngbǎo)登(dēng)记交易系统有限公司（以下简称“中保登公司”）发布的资产支持计划登记信息来看，5月26日，中保登公司出具“光大(guāngdà)永明-安鑫6号资产支持计划”登记编码，该计划受托人为(wèi)光大永明资产管理股份有限公司，产品规模为80亿元。

5月20日(rì)，中保(zhōngbǎo)登公司出具“大家-长煜(zhǎngyù)5号资产支持计划（第i期）”登记编码，该计划受托人为大家资产管理有限责任公司，产品规模为80亿元。

两家保险资管公司登记的资产支持计划产品规模达160亿元，而这仅是今年以来(jīnniányǐlái)险资版ABS大幅增长(zēngzhǎng)的缩影。

今年前5个月，国寿投资保险资产管理有限公司、百年(bǎinián)保险资产管理有限责任公司、建信保险资产管理有限公司、工银安盛资产管理有限公司在内的14家保险资管(zīguǎn)公司资产支持计划(jìhuà)均获得登记，数量(shùliàng)合计达31只，规模合计1335.96亿元，相较于去年同期大增58.88%。相关资产支持计划的产品规模多为数十亿元(shùshíyìyuán)。

资产支持计划业务，即险资版ABS。ABS是将资产转化为(wèi)证券(zhèngquàn)产品进行交易和投资的(de)过程。对于(duìyú)险资ABS配置的热情显著升温，中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元在接受北京商报记者采访时表示，这一增速创下近年新高，标志着险资在“资产荒”背景下正加速转向结构性(jiégòuxìng)资产配置。

在业内人士看来(kànlái)，低利率环境正推高ABS吸引力。贷款市场报价利率（LPR）和银行存款利率持续(chíxù)下行，国有大行一年期存款利率跌破1%，传统固定收益资产(zīchǎn)收益率承压。ABS凭借多样化的底层资产（如绿色能源、科技租赁）和相对较高的收益率（相比同评级企业债），成为(chéngwéi)险资优化(yōuhuà)收益的理想选择。“当前(dāngqián)债券收益率持续下行，优质长期资产稀缺。ABS底层资产期限普遍较长，能有效(yǒuxiào)匹配险资负债端久期。”支培元表示。

在资产(zīchǎn)负债匹配需求驱动方面，险资(xiǎnzī)则具有长期性、稳定性特点，而ABS，尤其是绿色能源(néngyuán)、基础设施类(lèi)资产支持计划，提供稳定的(de)现金流和较长的投资期限，与险资负债特性高度契合，有助于优化资产负债表。在业内人士看来，从(cóng)行业视角出发，险资ABS投资为市场注入流动性，支持实体(shítǐ)经济特别是绿色能源和科技租赁等战略产业。登记规模的增长促进了资产证券化市场规范化发展，提升了市场深度和透明度。同时，险资的参与有助于稳定金融市场信心。

早期险资参与ABS多以“尝鲜”为主，投资标的集中于头部租赁公司、央企供应链等低风险(fēngxiǎn)资产。但近两年(jìnliǎngnián)，随着登记规模持续增长，险资布局策略(cèlüè)呈现出一定的多样性。

其中，险资正从单一品种配置(pèizhì)转向“ABS+REITs+债券”多资产组合的方式。例如(rú)，通过基础设施收费收益权ABS与公募REITs（不动产投资信托基金）搭配，兼顾现金流稳定性(wěndìngxìng)和资产增值空间。支培元认为，随着中资企业海外资产证券化(zhèngquànhuà)加速(jiāsù)，跨境ABS或成险资全球化配置新突破口。与此同时，头部(tóubù)险资机构加速构建底层资产开发能力。如保险资管公司设立的资产支持计划聚焦(jùjiāo)绿色资产和小额消费债权，通过结构设计掌控风险溢价。

整体而言，保险资管公司开展ABS业务具有较大的前景。多位业内人士预测，未来保险资管机构投资ABS的空间(kōngjiān)依然(yīrán)较大。

需要关注的是(shì)，尽管险资ABS配置增长迅速(xùnsù)，行业仍面临多重挑战。其中包括估值难题待解、需重点关注信用风险与资产质量等。对于(duìyú)估值体系(tǐxì)缺失，支培元表示，非标ABS缺乏统一估值标准，底层资产现金流预测复杂，透明度不足，易引发定价偏差。并且(bìngqiě)，在会计准则实施的背景下，ABS多划入FVTPL（公允价值计量），市场波动直接冲击(chōngjī)利润表，险企需重构交易策略。

在(zài)险资ABS市场规模不断(bùduàn)扩大和产品种类不断增加的背景下，多家保险资管公司也相继释放发力信号。如中国人保(rénbǎo)资产管理有限公司介绍，在总体展业方向上，根据(gēnjù)险资资产负债特性(tèxìng)和险资投资偏好，将拓展重点放在(fàngzài)几大领域，其中包括(bāokuò)，重点开发持有型不动产ABS项目；通过产品创新，探索更好地服务“新质生产力”龙头企业，围绕“新质生产力”发展要求，助力产业深度转型升级和国家重大项目建设。

太平洋资产管理有限责任(yǒuxiànzérèn)公司相关负责人曾表示，将从三个方面做好资产证券化相关业务工作：一是根据自身保险资管的(de)(de)特点，提升投研能力，培育新的业务增长点(zēngzhǎngdiǎn)。二是增强市场化意识，延展业务边界，加大服务(fúwù)全市场的力度。三是用好交易所ABS和公募REITs的业务资格，持续加速向(xiàng)“买方+卖方”“发行人+投资人(tóuzīrén)+管理人”等多维身份转型，不断深化与各类金融机构之间的合作，共同提升金融服务实体经济的效能。

需要关注的是，ABS不是非标的替代品，而是险资构建(gòujiàn)多资产策略(cèlüè)的关键拼图。“ABS的爆发不仅是险资应对低利率(dīlìlǜ)环境的被动选择，更是主动(zhǔdòng)服务实体经济的新路径。随着《关于加快经济社会发展全面绿色(lǜsè)转型的意见》在内的绿色金融政策(zhèngcè)加码，及第三支柱养老体系建设频获支持等政策的落地，ABS有望在绿色转型、普惠消费、科技租赁等领域释放更大潜能。”支培元表示。

北京商报记者 胡(hú)永新